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【光大纺服|公司动态】上海家化:百年家化铸民族骄傲,日新月异焕华美红妆

来源:阳光城

5G部署周期即将到来,公司有望成为光器件领域最大受益者。国内运营商资本支出强度存在显著的周期性,综合5G产业链进展和国内运营商工程计划,我们预计2018年资本支出有望见底,2019年5G网络将启动部署。5G承载网需要25G/100G/400G光模块和设备,预计国内5G光模块市场空间约480亿元,2019-2020年空间约35亿元。作为电信领域传统龙头,公司有望拿到30%以上的5G光模块份额,预计2019年接入业务有望企稳,传输业务将保持20%以上的增长,2020年两者增速均有望达到30%。

数通市场需求持续高速增长,国内需求2019年有望爆发。数据中心主要流量从南北向转为东西向,带动传统网络架构转变,高速光模块需求激增5倍以上。100G光模块正当红,海外需求主导,17年出货量达350万个,18-19年有望连续翻番。国内需求从17年初步启动,19年阿里腾讯等有望爆发。依托本土化优势和25G光芯片自产优势,公司有望在国内数通市场拿到20-30%的份额,并在海外谷歌、思科等厂商实现一定的出货量,预计2018-2020年数据业务有望保持年均50%以上的高速增长。

投资建议:上半年,受运营商资本开支下降及中兴事件影响,公司短期业绩承压。下半年资本开支将边际增加,5G和国内数通需求的爆发,将拉动公司业绩在明后年大幅增长。我们看好公司全面的产品布局和高端光芯片能力,建议战略性配置。预计公司2018-2020 年归母净利润为3.61 亿元、4.92亿元、6.10亿元,EPS 为0.56 元、0.76元、0.94元 ,推荐重点关注。

风险提示:运营商资本开支和5G部署可能不及预期;目标市场技术升级换代风险;高端光芯片研发进度可能不及预期。

工业软件及信息化龙头,受益于钢铁行业整体复苏。宝信软件是国内领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商,控股股东为宝钢股份,在钢铁行业信息化和自动化方面占据超过50%的份额。受供给侧改革推动,2016年以来钢铁行业持续复苏,整体效益持续增长,公司主要客户对信息系统和自动化系统的升级改造的需求和动力增强,信息化建设订单充足。同时,宝武合并也带来可观的持续新增IT需求,叠加2017年公司首次打开首钢市场,预计公司钢铁软件信息化市占率将持续提升,软件业务营收将保持稳定增长。

宝之云三期逐步建成投产,IDC业务现金流优质,保持高速增长。IDC业务租金回报稳定、现金流优质,国外IDC企业多已转型为REITs,历史回报率较高。国内IDC行业总体将保持30%左右的高速增长,其中一线城市IDC属于核心稀缺资源,整体供不应求,全球IDC收入不断向核心城市集中。依托宝钢资源,公司IDC业务具有土地和电力等资源优势,宝之云 IDC 是国内单体建筑规模最大的数据中心项目,共四期约 27500 个机柜,一、二期已经建成并且全部交付,共 8500 个机柜;三期将在 2018 年底完成建设,共 10000 个机柜,目前已经交付大部分,预计 2018 年底上架完成;四期预计将于 19-20 年陆续建成并交付,共 9000 个机柜。随着三期和四期项目的建成投产,IDC 业务收入将保持高速增长。

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布局工业互联网,智能制造长期成长空间巨大。公司积极开展工业互联网、大数据、人工智能等技术在钢铁行业中的应用探索,并依托钢铁行业经验,大力拓展智能装备业务,2018年上半年在有色金属行业取得突破。2017年12月,公司入选工信部首批智能制造系统解决方案供应商推荐目录。2018年6月,公司入围工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试项目。作为长三角首批工业互联网平台公司与中国信息通信研究院签署《长三角地区推进工业互联网平台集群联动战略合作框架协议》。凭借两化融合领域的深厚积累,公司在工业互联网、智能工厂和智慧制造等领域已经成为国内领军企业,有望成为国内工业互联网建设推进实施的主要受益者之一,未来成长空间巨大。

投资建议:传统信息化业务受益行业回暖,IDC业务产能释放支持业绩成长,工业互联网业务成长空间广阔。推荐重点关注。

风险提示:传统信息化业务发展不及预期;IDC建设进度和上架率低于预期。

公司是国内数字化进程的最大受益者之一,16年以来行业持续景气:用友网络是传统ERP领域龙头,目前形成了以用友云为核心的云服务、软件服务、互联网金融服务三大块业务融合发展的业务架构。从公司历史增长来看,2010年到2015年公司营收保持在42个亿左右的收入水平,基本没有增长。但是随着中国经济转型升级,经济增长的动力逐渐向数字化、信息化驱动的新经济转变,企业和公共组织的数字化进程也开始加速,2016年起公司收入恢复快速增长,16年增长15%,17年24%,今年上半年37%。我们认为,中国的数字化进程目前还处于比较初步的阶段,互联网+、工业互联网和企业上云等都还是刚刚起步,在产业转型升级的客观需求和国家政策的大力推动下,中国的数字化进程会不断加快,公司作为行业龙头在过去30年的积累和沉淀最为深厚,有望充分分享行业发展红利。

研发投入坚决,新业务营收占比今年有望超30%,进入加速成长期:公司传统的软件服务目前软件服务在体量上还是占到大头,2017年云和金融等新业务的占比不足20%。公司研发投入占收比在20%左右,今年预计达16亿,投入方向聚焦,云业务占比达60%以上。国内云业务渗透率不断提高,公司依托多年企业服务经验沉淀和在大规模研发投入,构筑了极具市场竞争力的用友云平台,目前在生产端(工业互联网)、管理端(ERP)和客户端(CRM)领域布局全面而且领先,预计今年云服务有希望突破10个亿,增长达150%。金融服务方面,公司主要是通过在财务、供应链等云架构中沉淀的数据,进行金融服务的变现,收入有望较去年翻番。

公司是国产化替代加速的受益者:目前用友在大型高端企业ERP 的份额仅14%,而SAP、Oracle等海外巨头占有50%以上的市场份额。大客户的付费意愿和能力最强,目前公司大型企业客户占比大概10%,但收入贡献达到了65%左右,对大型高端客户的国产化替代会对收入增长带来显著拉动,预计未来国产化替代的空间约200亿/年。

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