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光大李晓鹏:财富管理需要培养强大的产品创新等能力

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技术分析:股价刚刚突破下降轨,同时MACD 线升穿讯号线,发出买入讯号。

1)总体来看,2018年是多事之年,A股市场整体承压,无论“外部环境”还是“内部环境”,均存在较多制约市场风险偏好回升的因素。外部因素来看:原油价格上行,美国劳动力市场趋向饱和,就业者薪资上涨等均促使美国处于“加息”通道。美元指数走高,新兴市场货币整体承压,受美国强劲经济数据提振,美国国债收益率上行,进一步推升全球资金回流美国;内部因素中,严厉调控房地产政策依旧,房地产景气度向下拐点已然显现,A股企业盈利下行。由此,从年内还余3个月的时间跨度来看,我们偏向于A股弱势格局并未发生实质性改变。

2)单就10月来看,尽管国庆期间外围权益类市场并不平静,海外风险资产以下跌为主,A股权益类资产价格长假归来后将随之承压,在看到风险的同时也应看到一些潜在偏积极的因素在出现,如:国内政策转向“稳增长”,“改革”阶段性提速,“进一步减税”有望再度成为市场的焦点等。十月A股市场“乌云与金边”同存,不排除A股指数先抑后扬。行业配置上,我们相对看好“大金融、原油产业链”等。另外,主题投资上,十月份我们非常重视“上海本地股”的机会(11月5日,将迎来首届中国国际进口博览会)。

风险提示:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)。

产品线丰富,胰岛素药品齐全:公司当前产品主要集中在二代胰岛素,目前三代胰岛素产品均处于不同研发阶段,预计19年1季度开始陆续上市。在研产品线包括,胰岛素类似物甘精、门冬、地特、赖脯处于报批生产或临床阶段,四代胰岛素,GLP-1中利拉鲁肽、度拉糖肽处于临床前研究,化学口服降糖药瑞格列奈、曲格列汀、维格列汀等处于不同研发阶段。

全面布局糖尿病预防+治疗产业链:主营产品:胰岛素+口服降糖药+GLP-1;血糖仪:参股台湾华广生技,获得大股东地位并且获得血糖仪的全国总代;针头耗材:与瑞士YPSOMED签订最新款针头的全国独家代理协议;慢病管理平台:互联网思维(合作对象)+物质基础(血糖仪)+渠道资源(医生资源)。

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光大李晓鹏:财富管理需要培养强大的产品创新等能力

对标海外公司诺和诺德,诺和诺德在过去35年里,给投资者带来了年化16%的投资回报率(是全球前20大药企中最赚钱的股票)、2016年诺和诺德的ROE高达82%、毛利率接近90%、净利率34%、资产周转率1.2,研发费用率在13%-15%左右、其投入产出比高。

产业环境,市场巨大。需求持续增长,潜在需求巨大。我国糖尿病成年人群发病率估计为11.6%,糖尿病患病人群预计达到1.14亿。患病人群中,未被确诊的比例高达70%。

投资建议:预计公司2018-2020年净利润:10.97亿、14.26、17.9亿。

风险提示:药品招标降价风险;新品研发进度不达预期风险;国家医药政策风险;国家金融政策风险;全球股市波动风险等。

暑运旺季,上海机场流量增速低位继续放缓。虽然时刻处罚取消,但民航控制总量政策延续,空域和空管保障资源等因素限制,客运加班、包机控制严格,上海机场流量增速在8月继续下滑。2018年8月,上海机场飞机起降架次总计4.24万架次(0.1%),国内、国际分别为2.16万架次(-1.6%)、1.7万架次(1.3%);旅客吞吐量总计664.5万人次(5.7%),国内、国际分别为319.5万人次(5.4%)、284.0万人次(4.8%)。1-8月飞机起降架次累计同增2.2%,增速下滑1.0pct,不过由于客座率提高以及航司在一线机场投入更多宽体机,旅客吞吐量增速6.8%,上升1.4pct。民航控制总量政策在浦东机场最为严格,推动正常放行率已连续9个月超过80%。预计上海机场短期内难有时刻放量,需等待2019年卫星厅投产,流量增速或将有所提升。短期来讲,随着上海国际博览会的召开,上海浦东机场起降架次及旅客吞吐量增速将提升。

商业贡献业绩增量,商业变现能力不断提高。免税新协议我们测算2019年业绩增量为17.0亿,净利润达到55亿,同增25%,新协议将提供整体净利润增量192.5亿。流量低速增长,商业成为主要业绩增量来源,运营模式向国际成熟机场靠拢。上海机场免税新协议保底提成总额为410亿,提成率提高至42.5%,新合同期内上海机场预计实际提成收入为526.2亿,上海机场商业变现能力更上一台阶。我们测算了近期一线机场免税新合约保底额对应坪效,发现上海机场坪效181.5万/平米/年,遥遥领先我国其他上市机场。上海机场非航潜在价值,核心资源变现能力正在逐步被认可。2019年底预计卫星厅投产,折旧、人工等运行成本的提升或将拉低2020年公司业绩增速,其中折旧成本约提升6.5亿,人工成本6亿(部分2019年提前招工),运行成本约3亿。不过免税新协议等商业增量预计将有效覆盖。

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