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从资产新规征求意见稿开始,部分银行理财的转型已经逐步推进,然而由于缺乏银行理财的具体监管条例,理财业务开展有一定掣肘。理财新规落地后,银行理财在负债端、产品运营端以及投资端转型均有了具体指引,也面临新的机遇和挑战。然而不论是机遇大于挑战,还是挑战大于机遇,银行理财的转型都已经正式开始。

4.1短期:业务整改与系统制度建设并重,实体经济表外融资难度依然不减

在过渡期期间,银行理财将面临两大任务,一是业务整改,二是业务系统及制度建设。

业务整改重新提上日程,表外融资从量到期限或均受到影响。2018年4月资管新规正式落地后,受过渡期整改要求,以及规模整改每年压降1/3的影响,银行理财规模快速下降。2018年7月20日出台资管新规补充意见后,明确“由金融机构自主制定整改计划,监管部门予以监督指导”,非标融资下滑趋势有所趋缓,银行理财规模企稳回升,6月末银行非保本理财产品余额为21万亿元,7月末为21.97万亿元,8月末为22.32万亿元。然而理财新规正式落地后,银行或将会重启整改计划制定及报送。一方面,整改计划将使不符合资管新规的存量产品再次面临整改压降压力,另一方面,720资管新规补充通知规定过渡期内增量非标到期日不得晚于2020年底,而如果以符合新规的理财产品投资非标,则要纳入全行统一信用风险管理体系,并且需要遵守期限匹配要求,提高非标投资难度,压降非标资产期限,影响实体经济融资决策。理财新规下,非标融资在规模及期限上均面临持续压力,表外融资仍然受限。

加快业务系统及制度建设,适应理财监管新要求。理财新规落地后,银行相关理财系统建设及整改将是过渡期间的另一重要方向。新规中的非标纳入全行统一信用风险管理体系、理财产品向上向下穿透、流动性风险压力测试、信息披露、集中度、投资者适当性管理等要求均会在短期对于银行理财管理系统建设及整改带来不小的压力,提高银行理财运营管理成本。

整体来看,银行理财新规在框架上是资管新规在银行领域的具体化,边际新增的内容不多。而作为理财新规配套文件的理财子公司管理办法,是未来银行理财发展最具想象空间的领域。银保监会有关部门负责人在答记者问中提到“对于市场机构反映的进一步降低理财产品销售起点,扩大销售渠道,将依法合规、符合条件的私募投资基金纳入理财投资合作机构范围,不强制要求个人首次购买理财产品在银行营业网点进行面签,允许发行分级理财产品等方面的意见和建议,拟在理财子公司业务规则中予以采纳”,“我会已经起草《商业银行理财子公司管理办法》,将作为《办法》配套制度适时发布实施”。但同时,商业银行理财子公司同样面临机遇与挑战。

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机遇在于,银行理财子公司的出现将有望打通资管链条,从产品销售、到财富管理、到投资形成全业务链条。在过去的资管竞合格局中,由于银行具有广阔的客户群体,更加偏向产品销售及财富管理,涉及资管行业的前端。基金公司及券商得益于长期积累下来的投研及投资能力,专长于资管行业的后端。银行理财子公司成立后,银行理财有望打通资管链条的最后一公里,涉足投资领域,形成业务的全面协同。即便银行理财短期缺乏主动管理能力,但长期来看,通过5到10年的发展,不排除部分投资能力较强银行将成功打造高效的投研团队和风控体系自行管理理财资金,形成全链条优势。此外,未来银行理财可作为FOF产品实现大类资产配置,相比于MOM需要深度跟踪投资经理风格,FOF在实际运作中更偏重宏观市场研判及大类资产配置,产品选择难度相对较低。通过FOF投资分散风险,更有助与银行理财保证客户稳健收益,提高银行理财产品吸引力。

挑战在于,理财子公司运营管理需形成一整套基础系统建设,股票投资经验积累及能力培养仍需较长的适应过程。公募基金在20世纪90年代发展至今,已形成一套严格的股票投资系统,包括估值、流动性、集中度等要求已经较为成熟,公募基金的若干运营要求均被应用于资管新规中。而银行理财过去的运营采用部门制,且相关系统建设更偏重信贷、资金融通、债券投资等业务,系统建设仍是一个重要门槛。除系统建设外,过去银行直接参与股票投资业务经验有限,在投研团队搭建、风控管理、激励机制、管理风格、内部防火墙建设等领域均需适应过程,短期难以在权益投资方面与发展成熟的公募基金及券商匹敌。随着系统完善、人才引进及培养,相关差距有望逐步缩小,但仍需时间打磨。

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