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私募行业大检查:证监会今年抽查453家私募 重点关注资金池、保本保收益等情况

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整体来看,银行理财新规在框架上是资管新规在银行领域的具体化,边际新增的内容不多。而作为理财新规配套文件的理财子公司管理办法,是未来银行理财发展最具想象空间的领域。银保监会有关部门负责人在答记者问中提到“对于市场机构反映的进一步降低理财产品销售起点,扩大销售渠道,将依法合规、符合条件的私募投资基金纳入理财投资合作机构范围,不强制要求个人首次购买理财产品在银行营业网点进行面签,允许发行分级理财产品等方面的意见和建议,拟在理财子公司业务规则中予以采纳”,“我会已经起草《商业银行理财子公司管理办法》,将作为《办法》配套制度适时发布实施”。但同时,商业银行理财子公司同样面临机遇与挑战。

机遇在于,银行理财子公司的出现将有望打通资管链条,从产品销售、到财富管理、到投资形成全业务链条。在过去的资管竞合格局中,由于银行具有广阔的客户群体,更加偏向产品销售及财富管理,涉及资管行业的前端。基金公司及券商得益于长期积累下来的投研及投资能力,专长于资管行业的后端。银行理财子公司成立后,银行理财有望打通资管链条的最后一公里,涉足投资领域,形成业务的全面协同。即便银行理财短期缺乏主动管理能力,但长期来看,通过5到10年的发展,不排除部分投资能力较强银行将成功打造高效的投研团队和风控体系自行管理理财资金,形成全链条优势。此外,未来银行理财可作为FOF产品实现大类资产配置,相比于MOM需要深度跟踪投资经理风格,FOF在实际运作中更偏重宏观市场研判及大类资产配置,产品选择难度相对较低。通过FOF投资分散风险,更有助与银行理财保证客户稳健收益,提高银行理财产品吸引力。

挑战在于,理财子公司运营管理需形成一整套基础系统建设,股票投资经验积累及能力培养仍需较长的适应过程。公募基金在20世纪90年代发展至今,已形成一套严格的股票投资系统,包括估值、流动性、集中度等要求已经较为成熟,公募基金的若干运营要求均被应用于资管新规中。而银行理财过去的运营采用部门制,且相关系统建设更偏重信贷、资金融通、债券投资等业务,系统建设仍是一个重要门槛。除系统建设外,过去银行直接参与股票投资业务经验有限,在投研团队搭建、风控管理、激励机制、管理风格、内部防火墙建设等领域均需适应过程,短期难以在权益投资方面与发展成熟的公募基金及券商匹敌。随着系统完善、人才引进及培养,相关差距有望逐步缩小,但仍需时间打磨。

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债息升利银行股,恒指挑战二万八。港股未受拖累,连升两日,因早已反映的坏消息兑现,反而减低不明朗因素。恒指昨日升323 点,报 27,407 点,未能企于 20 天线以上。主板成交进一步升至964 亿港元。内房股表现突出,中国海外(688 HK)及华润置地(1109 HK)升约半成。美股昨夜上升,十年期债息升至近3.1%,带动银行股上升,道指升 0.61%,但纳指微跌 0.08%。

美国预托证券(ADR)预示恒指今日高开约 200 点,估计恒指可确认升穿 20 天线,下一步挑战28,000点。

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私募行业大检查:证监会今年抽查453家私募 重点关注资金池、保本保收益等情况

基本因素:近一周港股气氛善,过去两个月因估值高而受压的增长股,短期内有望出现较大幅度反弹。内地物业服务属于高增长的朝阳行业,受惠城镇化水平上升、人均可支配收入不断提高、近年内房销售强劲,其中雅生活是行业后起之秀,有两大开发商支持,以“雅居乐物业”和“绿地物业”两个品牌经营,截止6 月底,已在全国 27 个省市及自治区布局,在管面积达 1.09 亿平方米。公司上半年盈利大增196%,主要由于在管面积增加及对非业主增值服务(例如新房销售代理及验房服务)大幅增长。我们预计公司未来三年每股盈利年均复合增长42%,为同业之中最高,19 年预测市盈率 14 倍,低于同业平均之 21.3倍。

技术分析:股价刚刚突破下降轨,同时MACD 线升穿讯号线,发出买入讯号。

1)总体来看,2018年是多事之年,A股市场整体承压,无论“外部环境”还是“内部环境”,均存在较多制约市场风险偏好回升的因素。外部因素来看:原油价格上行,美国劳动力市场趋向饱和,就业者薪资上涨等均促使美国处于“加息”通道。美元指数走高,新兴市场货币整体承压,受美国强劲经济数据提振,美国国债收益率上行,进一步推升全球资金回流美国;内部因素中,严厉调控房地产政策依旧,房地产景气度向下拐点已然显现,A股企业盈利下行。由此,从年内还余3个月的时间跨度来看,我们偏向于A股弱势格局并未发生实质性改变。

2)单就10月来看,尽管国庆期间外围权益类市场并不平静,海外风险资产以下跌为主,A股权益类资产价格长假归来后将随之承压,在看到风险的同时也应看到一些潜在偏积极的因素在出现,如:国内政策转向“稳增长”,“改革”阶段性提速,“进一步减税”有望再度成为市场的焦点等。十月A股市场“乌云与金边”同存,不排除A股指数先抑后扬。行业配置上,我们相对看好“大金融、原油产业链”等。另外,主题投资上,十月份我们非常重视“上海本地股”的机会(11月5日,将迎来首届中国国际进口博览会)。

风险提示:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)。

产品线丰富,胰岛素药品齐全:公司当前产品主要集中在二代胰岛素,目前三代胰岛素产品均处于不同研发阶段,预计19年1季度开始陆续上市。在研产品线包括,胰岛素类似物甘精、门冬、地特、赖脯处于报批生产或临床阶段,四代胰岛素,GLP-1中利拉鲁肽、度拉糖肽处于临床前研究,化学口服降糖药瑞格列奈、曲格列汀、维格列汀等处于不同研发阶段。

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